ビットコイン トレジャリー企業の転換点とは？

みなさん、こんにちは。今回はビットコインを大量保有するトレジャリー企業の現状について、ギャラクシーリサーチの最新分析をもとに解説していきます。

ビットコイン・トレジャリー企業のビジネスモデルに変化の兆し

ギャラクシーリサーチによると、かつて急成長を遂げたビットコイン・トレジャリー企業のビジネスモデルが、今まさに「ダーウィン的段階」に入っている可能性があるそうです。これは、これまで株式発行を通じてビットコインを増やし続ける成長ループが、株価がビットコインの純資産価値（NAV）を下回ることで逆回転し始めているということです。

特に、ビットコイン価格が10月の高値約12万6000ドルから8万ドル前後まで急落し、市場のリスク選好が急速に冷え込んだことが大きな転換点となりました。この価格下落により、先物市場の未決済建玉が一掃され、現物市場の流動性も弱まっています。

ギャラクシーは、これまで株式がレバレッジを効かせた仮想通貨取引の手段として機能していた企業にとって、この変化は非常に大きな衝撃だと指摘しています。つまり、上昇局面で利益を増幅させた金融工学が、下落局面でも損失を拡大させているというわけです。

DAT銘柄の株価がプレミアムからディスカウントへ急変

夏の間はビットコインの純資産価値を上回るプレミアムで取引されていたデジタル資産トレジャリー（DAT）銘柄が、今では逆にディスカウントで取引されるケースが増えています。ビットコイン自体の下落は約30％にとどまる一方で、メタプラネットやナカモト（NAKA）などの企業は、平均取得価格が10万7000ドルと高いため、数億ドル規模の未実現損失を抱えている状況です。

特にNAKAはピーク時から98％以上の下落を記録し、ギャラクシーはこの動きを「ミームコイン市場で見られるようなほぼ全損に近い展開」と表現しています。

今後の展開としては、①プレミアムがマイナスの状態が長期化し、株価が現物ビットコインより大きく下落する、②経営難に陥った企業の統合や買収が進む、③ビットコイン価格が再び過去最高値を更新し、流動性を保った企業の株価が回復する、という3つのシナリオが考えられています。

ストラテジー社は14.4億ドルの現金準備を確保

一方で、ビットコイン保有企業のストラテジーは、14.4億ドルの現金準備を新たに確保したと発表しました。これは、ビットコイン価格の下落局面においても配当や負債返済に対する投資家の不安を和らげるための措置で、最低12か月分の配当支払いを保証し、最終的には24か月分まで延長する計画だそうです。

また、ビットワイズの最高投資責任者は、ストラテジーが株価下落時にビットコインを売却して生き残りを図るという見方を「完全に誤り」と断じています。

今回の分析からは、ビットコイン・トレジャリー企業の成長モデルが大きな転換点を迎えていることがうかがえます。特にレバレッジの効いた株式発行が逆風となり、今後の市場動向や企業の対応が注目されるところです。引き続きウォッチしていきたいですね！